Các công ty như Nvidia và Alphabet đã bị trừng phạt trong tuần này sau một thời gian dài tăng trưởng trên thị trường chứng khoán. Điều này có lý do chính đáng.

Nasdaq 100 đã trải qua một ngày đen tối vào thứ Tư

Đây chỉ là một sự điều chỉnh nhỏ, không phải là một thị trường giá xuống thực sự. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã không khỏi ngạc nhiên khi chỉ số Nasdaq 100, chỉ số dẫn đầu công nghệ của Mỹ, giảm hơn 3% vào thứ Tư. Một nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường đã biến mất.

Một phần của sự điều chỉnh này là dễ hiểu: các nhà đầu tư đã phản ứng với số liệu đáng thất vọng từ Tesla và cũng không hài lòng với công ty mẹ của Google, Alphabet. Cổ phiếu của nhà sản xuất ô tô đã giảm hơn 10% trong một tuần, còn Alphabet mất gần 6%.

Tuy nhiên, hai công ty lớn này không phải là những người duy nhất kéo các chỉ số xuống. Cổ phiếu của các công ty khổng lồ khác như Microsoft và Apple, đặc biệt là các công ty bán dẫn như Nvidia, AMD và Micron cũng bị bán tháo, dù không có lý do cụ thể liên quan đến từng công ty.

Trên thị trường hiện đang sôi nổi thảo luận liệu sự sụt giảm này có phải là cơ hội mua vào hay là dấu hiệu báo trước về những biến động lớn trong lĩnh vực công nghệ.

Có nhiều lý do khiến các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ các công ty công nghệ; và họ sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ các công ty này trong những tuần tới.

Phản ứng mạnh mẽ đối với kết quả của Alphabet và Tesla liên quan đến những kỳ vọng rất cao được gắn liền với định giá của các công ty này. Các nhà đầu tư mong đợi một cuộc cách mạng AI, được thúc đẩy và thương mại hóa chủ yếu bởi các công ty công nghệ.

Những kỳ vọng này không nhất thiết là sai, nhưng chúng tạo ra nguy cơ sụp đổ nếu mọi việc không diễn ra như kế hoạch. Tesla, dẫn đầu là Elon Musk, có tỷ lệ giá trên thu nhập rất cao. Musk đã hứa với cổ đông về các robotaxi sẽ thay đổi hành vi di chuyển, nhưng việc giới thiệu các phương tiện mới này đã nhiều lần bị trì hoãn.

Alphabet đã đáp ứng kỳ vọng trong quý hiện tại nhưng lại thiếu sự sáng tạo về tương lai. Gần đây, việc mua lại startup an ninh mạng Wiz, mà Google dự định chi 23 tỷ đô la, đã thất bại. Rõ ràng có những lo ngại rằng các cơ quan chống độc quyền có thể ngăn chặn hoặc ít nhất làm chậm lại kế hoạch này, dẫn đến việc Wiz rút lui khỏi các cuộc đàm phán.

CEO của Alphabet, Sundar Pichai, nói với các nhà phân tích rằng rủi ro đầu tư quá ít quan trọng hơn rủi ro đầu tư quá nhiều. Ý ông muốn nói: nếu sau này phát hiện ra rằng Alphabet đã đầu tư quá nhiều vào các chương trình AI mà không ai tìm thấy "Chén Thánh", thì thiệt hại có thể chấp nhận được. Alphabet vẫn giữ vị trí dẫn đầu trên thị trường. Các tỷ đô sẽ được xóa sổ và cuộc tìm kiếm cuộc cách mạng tiếp theo trong lĩnh vực công nghệ sẽ tiếp tục.

Tuy nhiên, nếu Google bỏ lỡ bước tiến quan trọng trong cuộc đua AI, công ty sẽ mất vị trí độc đáo và sinh lợi trong việc tìm kiếm trực tuyến. Doanh thu quảng cáo kèm theo có thể bị sụt giảm nghiêm trọng.

Cạnh tranh mới: Mọi thứ đều quan trọng

Chat-GPT đã là một hồi chuông cảnh tỉnh cho Alphabet: Google có thể mất vai trò trung tâm trong cuộc sống kỹ thuật số của khách hàng nếu không ai còn vào internet qua trình duyệt web mà thay vào đó là hỏi các trợ lý kỹ thuật số của họ. Vào thứ Năm, Open AI, công ty đứng sau Chat-GPT, đã thông báo thử nghiệm một công cụ mới tên là Search-GPT, càng khiến cổ phiếu Alphabet chịu áp lực.

Tìm kiếm của Google vẫn còn rất mạnh, và các sản phẩm cạnh tranh chưa mang lại đủ lợi ích cho người dùng. Nhưng công ty biết rằng sự cạnh tranh trong kinh doanh nền tảng có thể tàn nhẫn như thế nào. Trong thời kỳ internet đầu tiên, công cụ tìm kiếm của Google đã làm cho các bách khoa toàn thư, danh bạ điện thoại và nhiều dịch vụ khác trở nên thừa thãi, sau đó là chiếm lấy hàng tỷ đô la quảng cáo từ các tập đoàn truyền thông. Các làn sóng đổi mới sau đó đã loại bỏ những người thắng cuộc ban đầu. Apple đã đánh bại Nokia, Facebook đã làm Myspace trở nên vô nghĩa.

Lịch sử này đã được các công ty công nghệ kể đi kể lại với các cơ quan quản lý: Vị trí mạnh mẽ của chúng tôi sẽ nhanh chóng biến mất nếu một startup với ý tưởng tốt hơn xuất hiện.

Động lực cho các khoản đầu tư lớn vào AI là rõ ràng. Nhưng ngay cả với gã khổng lồ ngành như Alphabet, việc chi khoảng 50 tỷ đô la mỗi nửa năm vào các kế hoạch tương lai thay vì trả lại cho cổ đông cũng gây ảnh hưởng.

Giảm lãi suất giúp ích cho những công ty khác

Thị trường đang kỳ vọng vào một đợt giảm lãi suất đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 9, và các đại diện của Fed gần đây không có ý định làm thay đổi quan điểm này. Lạm phát hàng năm - theo ước tính ưa thích của Fed - đã giảm xuống 2,5% vào tháng 6, theo thông báo hôm thứ Sáu.

Cuộc họp tiếp theo của ủy ban thị trường mở của Fed sẽ diễn ra vào tuần tới; dự kiến sẽ xác nhận lộ trình đến tháng 9. Thị trường thậm chí còn tin rằng Fed sẽ đưa ra một hoặc hai lần giảm lãi suất nữa trước cuối năm.

Kỳ vọng này đã góp phần vào sự luân chuyển ngành đáng chú ý. Các nhà đầu tư bán cổ phiếu công nghệ và mua cổ phiếu từ các ngành khác. Thoạt nhìn, điều này mâu thuẫn với quan niệm rằng Alphabet và các công ty tương tự là những cổ phiếu tăng trưởng. Định giá của họ dựa nhiều hơn vào lợi nhuận tương lai hơn là hiện tại và do đó nên tăng mạnh khi lãi suất giảm.

Tuy nhiên, hầu hết các Magnificent Seven hầu như không phụ thuộc vào tiền vay. Alphabet đặc biệt có dự trữ tiền mặt rất lớn khoảng 100 tỷ đô la để tài trợ cho các khoản đầu tư. Apple và Microsoft cũng có nguồn dự trữ khổng lồ. Các công ty thuộc các ngành khác đã vay nợ nhiều hơn sẽ trực tiếp hưởng lợi từ lãi suất giảm. Điều này khiến họ hiện tại hấp dẫn hơn so với các cổ phiếu công nghệ đã biết.

Sự luân chuyển ngành này có thể bao trùm đến mức nào? Jim Reid, Trưởng phòng Vĩ mô Toàn cầu tại Deutsche Bank, gần đây đã chỉ ra những điểm tương đồng với bong bóng Dotcom vào đầu thiên niên kỷ. Khi đó, các nhà đầu tư đã rời bỏ ngành công nghệ và chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ như năng lượng hoặc y tế, những ngành sau đó đã tăng mạnh.

Nếu sự rút lui khỏi Magnificent Seven tiếp tục - điều không hẳn là chắc chắn - các ngành khác cũng có thể tăng đáng kể ngày hôm nay, Reid lập luận. Bởi vì, hiện tại, ngành công nghệ chiếm rất nhiều chỗ trong danh mục đầu tư. Bảy công ty lớn nhất chiếm gần một phần ba chỉ số S&P 500.

Cũng có thể rằng thị trường Mỹ không chỉ đối mặt với sự luân chuyển ngành mà còn là một sự suy thoái rộng lớn hơn, ảnh hưởng đến tất cả các công ty.

Trong hai năm qua, Mỹ đã phải đối mặt với đường cong lãi suất nghịch; nghĩa là lãi suất trái phiếu ngắn hạn cao hơn trái phiếu dài hạn. Cấu trúc này thường không tồn tại lâu và thường là dấu hiệu báo trước của suy thoái.

Đường cong lãi suất vẫn nghịch

Chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm và 2 năm, trung bình hàng tuần 

Có dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt. Ngày càng có nhiều người Mỹ gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ thẻ tín dụng của họ. Các đại diện hàng đầu của Fed gần đây cũng nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương đang xem xét lại nguy cơ thất nghiệp tăng lên trong quyết định của mình. Họ không muốn bỏ lỡ thời điểm thích hợp để nới lỏng chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, lập luận này cũng có điểm yếu của nó. Những người bi quan đã cảnh báo suốt hai năm qua rằng Mỹ sẽ sớm rơi vào suy thoái - nhưng điều đó không xảy ra. Hiện tại, nhiều dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt nhưng chỉ dần dần. Trong quý hai, nền kinh tế đã tăng trưởng 2,8% so với cùng kỳ năm trước theo ước tính đầu tiên - một tốc độ đáng kể.

Số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần, một chỉ số nhạy cảm và phản ứng nhanh, đã tăng từ khoảng 200.000 lên 235.000 kể từ đầu năm. Nhưng đó vẫn là một con số rất thấp, bởi vì vào đầu năm 2024, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu thấp nhất kể từ năm 1970 - và điều này xảy ra dù số lao động Mỹ đã tăng gấp đôi kể từ đó.

Chỉ có rất ít người Mỹ thất nghiệp 

Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, trung bình bốn tuần liên tiếp (đơn vị: nghìn)

Apple và Microsoft cần phải chứng minh

Thử thách tiếp theo cho Mag 7 sẽ diễn ra từ thứ Ba đến thứ Năm tới khi Microsoft, Meta, Amazon và Apple công bố kết quả quý. Liệu họ có thể xóa tan nghi ngờ và chứng minh rằng các khoản đầu tư vào AI sẽ sớm đem lại lợi ích lớn?

Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản, như Damir Tokic từ Seeking Alpha đã viết. "Các con số lợi nhuận của Alphabet chưa cho thấy dấu hiệu rằng bong bóng đã vỡ." Theo Tokic, cần phải chờ đến khi các con số của nhà sản xuất chip Nvidia được công bố dự kiến vào cuối tháng 8. Chỉ khi ngôi sao trong số những người hưởng lợi từ AI gây thất vọng lớn, thì một sự điều chỉnh lớn mới có thể xảy ra.

Các gã khổng lồ công nghệ đang chao đảo: Liệu thị trường chứng khoán đã mất niềm tin vào các công ty yêu thích của họ?